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El frente fiscal se descalabra – Por Agustín Monteverde

  • Los resultados fiscales del mes de mayo confirman un preocupante y vertiginoso deterioro en las cuentas del Tesoro.
  • La presión fiscal constriñe al sector privado, que está ajustando rápida e intensamente sus erogaciones, no sólo en lo que respecta a la producción y la inversión sino también al consumo de los hogares.
  • Mientras el sector público se resista a encuadrar su gasto y sólo piense en recuperar la capacidad de endeudamiento para evitar ajustarlo, la actividad seguirá contrayéndose, la destrucción de empleos se profundizará y la consiguiente caída de la recaudación potenciará el desequilibrio.
  • Desde febrero el agujero fiscal ha venido agigantándose mes tras mes: el déficit acumulado de los primeros cinco meses del año ya es cuatro veces mayor al de idéntico período del año pasado.
  • Aun adoptando los amañados números oficiales, el déficit final o financiero habría alcanzado en mayo los $ 1158 MM, lo que implica reconocer un salto de 75,4 % respecto a igual mes de 2013.
  • De esta forma, las cuentas públicas acumularían un rojo de $ 20615 MM.
  • El resultado primario del mes —antes del pago de los vencimientos de deuda— habría sido supuestamente positivo en $ 3076,4 MM.
  • Sólo la acostumbrada contabilidad creativa de la Secretaría de Hacienda permite exhibir un increíble excedente primario, gracias al ardid de considerar como ingresos corrientes genuinos a las transferencias de utilidades contables del Banco Central, el Fondo Jubilatorio, el PAMI y fondos fiduciarios.
  • Estas transferencias meramente contables saltaron nada menos que 23 veces.
  • Descontándolas, el déficit primario real sumó en mayo $ 1983 MM —237 % mayor a mayo de 2013— y el final trepó a unos exorbitantes $ 6218 MM —nada menos que siete veces el de un año antes.
  • Este desempeño catastrófico cobra mayor dramatismo si se repara en que mayo constituye el mejor mes fiscal del año.
  • El quebranto financiero real acumula un total de $ 48400 MM en los primeros cinco meses de 2014.
  • En 2013 este nivel de déficit acumulado se alcanzó recién en septiembre y en 2012 se lo cruzó en diciembre.
  • La recaudación cayó en términos reales respecto a mayo de 2013.
  • Los ingresos tributarios aumentaron cinco puntos porcentuales por debajo de la inflación.
  • Y los recursos apropiados a la Seguridad Social evolucionan con una mora de casi quince puntos respecto a la marcha de los precios.
  • El rubro que —de la misma forma en que había ocurrido en el mes previo— literalmente estalló fue, precisamente, el rotulado como rentas de la propiedad.
  • Los ingresos simulados bajo ese rótulo de volaron 2191 % interanual.
  • Las transferencias de utilidades fictas del BCRA si bien no constituyen un ingreso ni ordinario ni genuino —que es causa y efecto de emisión monetaria— compensa parcialmente la caída real de los ingresos tributarios y de los apropiados a la Seguridad Social.
  • Mientras en mayo los ingresos tributarios y de la Seguridad Social aumentaron muy por debajo de la inflación del año —tan sólo 32,6 %— el gasto corriente sigue avanzando a un ritmo de 45,6 %.
  • El Tesoro tiene una fuerte dependencia de la emisión monetaria para financiar el desbocado aumento del gasto corriente.
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  • Una parte relevante del gasto consiste en subsidios al sector privado en lugar de asignarse a la inversión en infraestructura, que apenas representa 4,7 % del gasto total.
  • Mientras que las transferencias al sector privado se disparan 69,7 % interanual, las dirigidas a provincias, municipios y universidades se desploman, con un irrisorio aumento nominal de 15,6 %.
  • Otro componente que estalla es el déficit operativo de las empresas públicas, que en mayo fue seis veces y media el sufrido un año antes.
  • En este contexto de feroz crecimiento de las erogaciones, los jubilados y las provincias son los únicos renglones que cargan con una contracción severa en términos reales.
  • Las prestaciones de la Seguridad Social tuvieron un alza en moneda corriente de 27,4 % interanual.
  •  Y las transferencias para obras en provincias aumentaron 26,6 %, siempre en términos nominales interanuales.
  • La emisión monetaria necesaria para financiar el déficit proyectado a fin de año aumenta por tercer mes consecutivo, con perspectivas escalofriantes.
  • En el siguiente gráfico vemos el déficit proyectado de mayo a fin de año asumiendo que, en cada mes de los que restan hasta ese momento, el déficit promedio evoluciona de la misma manera a como lo hizo en los dos años previos.
  • De mantenerse esta proyección el déficit final de 2014 escalaría por encima de los $ 300000 MM.
  • El deterioro de la actividad económica, pagos al Club de Paris, y el aumento de subsidios a empresas y programas sociales para compensar la caída de la actividad y la aceleración de la inflación podrían convertir este escenario truculento en uno conservador.
  • Proyectando entonces el deterioro fiscal tendencial y asumiendo que el déficit financiero se financiase con emisión, la base monetaria treparía más de 70 %, lo que significaría una expansión mensual promedio por encima de 7 % para el período junio-diciembre.
  • Podemos conjeturar qué alturas podría alcanzar la inflación si tenemos en cuenta que actualmente con una expansión de poco más de 20 % los precios aumentan por encima de 40 % anual.
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Fuente: Massot/Monteverde